来源：巴伦周刊
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最近的调整为投资者带来在今年晚些时候以更有吸引力的估值买入股票的机会。受美债收益率上升、美国零售数据超出预期和中国经济数据疲软的影响，美股市场周二（8月15日）全线下跌。道指下跌361点，结束了连续三个交易日的上涨，跌幅1%；标普500指数收跌1.2%，纳指收跌1.1%。 周二公布的数据显示，7月美国零售额增长0.7%，创下六个月来最大增幅，高于经济学家此前预计的0.4%。强劲的零售额数据说明，虽然美联储一年多来一直在加息，美国经济依然保持了韧性，有望避免陷入衰退。但从另一个角度来看，美联储可能会因此决定在今年剩余时间里继续加息，10年期美债收益率将在更长的时间里处于2008年以来的最高水平，进而给股市带来压力。 与此同时，在中国经济持续放缓之际，由于许多美国企业在中国拥有大量业务，投资者开始关注中国经济减速给美国企业盈利带来的风险。
软着陆概率上升，但这是一把“双刃剑”
零售额数据超出预期既增加了美国经济“软着陆”的可能性，也增加了美联储继续加息、推高美债收益率进而给股市带来压力、抑制投资者风险情绪的可能性，因此这对美股市场来说是一把“双刃剑”。 7月零售额数据公布后，摩根大通经济学家丹尼尔·西尔弗(Daniel Silver)说：“我们之前对第三季度美国实际GDP增速的预测为2.5%，现在我们认为GDP有上行的可能性。”亚特兰大联邦储备银行目前预计，第二季度美国经济将以5%的速度增长。BMO Capital Markets利率策略师本·杰弗里(Ben Jeffery)认为，零售额数据“是支持软着陆观点的又一个证据”。 Commonwealth Financial Network固定收益策略师萨姆·米莱特(Sam Millette)评论说：“消费者支出展现出的弹性帮助美国经济在上半年稳步增长，进入下半年后，消费者支出保持强劲说明经济增长依然健康，只要消费者继续消费，就不太可能出现经济衰退。” 另一方面，投资者担心的是，如果10年期美债收益率从目前略高于4%的水平继续上升，小企业的资本成本和消费成本将继续上升，股市也会变得越来越不稳定。LPL Financial首席全球策略师昆西·克罗斯比(Quincy Krosby)说：“在这种情况下，好消息实际上是坏消息，周二的数据给已经很敏感的国债市场和股市带来了冲击。”GLOBALT Investments高级投资组合经理基斯·巴克南(Keith Buchanan)说：“每个人都在问的问题是，在消费者健康状况良好的环境中，通胀能否继续下行？货币政策是否不得不对经济造成更明显的伤害？目前争论最多的话题是，在美国结束货币政策紧缩并开始将利率调回正常水平后，美国经济会变成什么样？” 德银分析师亨利·艾伦(Henry Allen)说：“实际借贷成本仍在变得越来越受限。美联储在更长时间里维持限制性政策是收益率走高的主要因素，接下来市场会朝着更‘鹰派’的方向继续重新评估货币政策路径。”7月CPI数据公布以来，美债收益率全线走高，交易员对美联储采取更激进措施的押注也有所增加。从期货市场的价格走势来看，美联储更长时间将利率维持在5.25%-5.5%的概率大幅上升，利率从该水平继续上升的概率也在上升。 根据芝加哥商品交易所美联储观察(CME Fed Watch)的数据，到2024年1月、3月、5月或6月美联储召开会议时，利率继续保持在几十年来最高水平的概率较一周前有所上升。与此同时，自上周以来，其中一次会议再次加息25个基点的概率增加了一倍，到明年1月，利率上限升至5.75%的概率从16%上升至25%。
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标普500失守50日移动均线：美股继续走低的预警信号
标普500指数周二收于50日移动均线下方，为3月以来首次。分析人士认为，这可能预示着该指数将进一步下跌，表明今年夏季美股市场遭到的抛售还没结束。 FactSet的数据显示，标普500指数周二收跌51.86点，至4437.86点，跌幅1.2%，创下7月11日以来的最低收盘水平。 根据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)，这也标志着标普500指数自3月28日以来首次收于50日移动均线下方，结束了连续96天收于50日移动均线上方的行情。标普500指数上一次连续收于50日移动均线上方持续了102天，于2020年9月17日结束。
在跌破50日移动均线之前，标普500指数上周五释放出另一个令人不安的技术信号，当时该指数结束了连续两周的下跌，跌幅2.58%，创下截至3月17日当周以来最大的两周跌幅。与此同时，今年迄今表现最好的纳斯达克100指数上周五也连续第二周下跌，是该指数自去年12月以来首次连续两周下跌。分析人士指出，自8月初以来，随着股市走低，几个中期动能指标已经出现恶化，标普500指数跌破50日移动均线是短期内股市进一步走低的最新信号。Fairlead Strategies创始人、市场分析师凯蒂·斯托克顿(Katie Stockton)周二接受MarketWatch采访时说：“这个调整阶段会持续一段时间，但可能会持续几周，而不是几个月。”其他分析人士也持同样的观点，他们指出，从历史数据来看，夏季是美股市场表现较为疲软的一段时期，这种季节性趋势可能会令股市继续承压，直到9月底。道琼斯市场指数显示，从历史上看，自1928年以来，9月是标普500指数表现最差的一个月，当月平均跌幅超过1.1%。与此同时，8月是该指数表现一般的月份，平均涨幅为0.67%，在表现最差月份中排在第五。自2022年初以来，50日和200日移动均线等动量指标一直是股市表现的可靠指标。去年，标普500指数在触及或突破200日移动均线后不久都出现了抛售。但分析师指出，现在还不必担心标普500指数跌至新的低点、破坏今年的牛市，因为该指数还有很大的调整空间。Asbury Research首席市场策略师约翰·科萨尔(John Kosar)在接受MarketWatch采访时说：“长期上涨趋势仍然稳固，股市还有不少调整空间。”奥本海默(Oppenheimer)技术分析主管艾利·沃尔德(Ari Wald)和科萨尔都认为，标普500指数的下一个支撑位在4325点，大致对应的是2022年8月的高点。如果跌破4325点，标普500指数可能在4200点获得支撑，4100点将是最后一道防线。FactSet数据显示，如果跌破4100点，分析人士将重新评估始于去年10月12日的长期趋势，当时标普500指数创下52周收盘低点3577.03点。但分析人士认为，最近的调整为投资者创造了在今年晚些时候以更有吸引力的估值买入股票的机会。科萨尔说：“股市估值过高，希望调整能消除一些泡沫，在第四季度创造一个不错的买入机会。”从周二股市的表现可以看出，美债收益率上升已经开始让华尔街感到紧张。如果长期美债收益率继续攀升，可能会为股市出现更大规模、更猛烈的抛售创造条件。科萨尔说：“如果10年期美债收益率突破4.333%，下一步将突破5%，对我来说，收益率升到多高水平是一个不确定因素。”4.333%大致对应的是10年期美债收益率在去年10月创下的逾15年高点。文 | 巴伦周刊编辑 | 郭力群版权声明：《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
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