来源：中国国际金融股份有限公司
行业近况
(资料图片仅供参考)
4 月14 日，工业和信息化部、国家发展和改革委员会、生态环境部发布关于推动铸造和锻压行业高质量发展的指导意见，我们认为有望推动一体化压铸行业产业化加速。具体点评如下：
评论
指导意见指出到2025 年，一体化压铸成形等技术实现产业化应用。意见提出铸造与锻压行业发展目标：总体上，到2025 年，铸造和锻压行业总体水平进一步提高，重点领域高端铸件、锻件产品取得突破，掌握一批具有自主知识产权的核心技术，一体化压铸成形、轻质高强合金轻量化等先进工艺技术实现产业化应用；到2035 年，行业总体水平进入国际先进行列。具体实践上，意见指出将建成10 个以上具有示范效应的产业集群、打造30 家以上智能制造示范工厂、培育100 家以上绿色工厂等。
我们认为，指导意见有望推动一体压铸产业链协同进步，催化行业投资。
我们认为目前一体化压铸相关工艺仍在磨合、试错、优化的过程中，下游部分主机厂与压铸厂尚存观望情绪。此次行业指导意见提及“鼓励企业与上游主机装备企业、高校、科研院所开展协同攻关，推动产业链上中下游协同创新、大中小企业融通创新和科技成果转化应用”，我们认为也较为符合一体化压铸行业，设备、模具、材料、制造端协同设计、集成开发的特点，有望加速技术迭代、提振产业投资热情。
一体压铸趋势持续演进，压铸机吨位有望继续升级。我们3 月23~24 日调研了2023 年全国压铸年会（具体请参考我们3 月27 日发布的点评报告《压铸年会见闻：一体压铸产业化积聚势能》），根据力劲科技在大会上的分享，目前一体压铸已量产项目节拍稳定在120s以内、良率稳定在90%以上，后底板成本2000 元左右，我们认为一体压铸从1 到10 的经济性与可行性基本跑通。近期小鹏、长城、奇瑞、一汽公示应用一体压铸的新车型，产业渗透率提升的趋势有望如期演进。压铸设备端，力劲科技超大型压铸机在手订单饱满，已率先将吨位提升至12000 吨，并成功试模一体化电池壳托盘，我们预计后续有望向12000 吨以上，以及A00 级车底板总成的一体成型迈进；伊之密已累计获得10 台左右超大型压铸机订单，9000吨压铸机一次试模成功，进展较为顺利。
估值与建议
引入力劲科技FY2025E盈利预测为11.1 亿港币，其余盈利预测及估值不变。推荐力劲科技、伊之密，建议关注海天金属（未上市）。
风险
新工艺渗透不及预期，产业链技术升级不及预期，压铸机产能不足。
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