来源：华安证券股份有限公司
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传统主营：多元 业态融合，数字化赋能提速重庆百货作为西南地区百货零售龙头企业，积极寻求多元业态融合，叠加数字化赋能的方式增进主业竞争力，在百货、超市、电器、汽车贸易等业态均实现稳中有增的表现。其中，（1）百货：积极线上化的同时，对品牌经营进行升级以克服行业自身及消费需求变化带来的压力；（2）超市：提升供应链能力的同时、增强运营及品牌力；（3）电器：数智化成效明显，推进品牌战略合作，做强做精；（4）汽贸：布局中高端汽车品牌，拓展新能源市场。往后看，疫情因素对企业经营的影响逐步淡化，公司有望借力自身竞争力的重塑及区域地利优势的条件迅速实现业绩修复。
马上消费：模式跑通，数字科技驱动业绩持续高增截至2022 年末，马上消费专利数量稳居全国消费金融行业首位，发明专利申请突破1000 件，稳居行业首位，获得软著作权登记证书83 项。基于上述科研基础，公司自主研发了1000 余套涵盖消费金融全业务流程、全生命周期的核心技术系统，广泛应用于风控、营销、客服等领域。行业发展与公司强化形成双系数推动力，马上消费业务已然成为公司业绩贡献的强势增长动力，占归母净利润比重由2019 年的27%大幅提升至2021 年的44%，并于2022 年占比超五成。
投资建议
重庆百货作为西南地区百货零售龙头企业，随着疫情影响的淡化及自身多元业态融合叠加数字化赋能等优势，迎来传统业务的复苏。马上消费作为国内消费金融的头部企业，近几年借力数字科技驱动跑通模式，对公司业绩贡献持续提升已然成为重庆百货业绩新进增长点。我们预计公司2023~2025 年EPS 分别为2.83 元、3.28 元、3.67 元/股，对应当前股价PE 分别为10.1、8.7、7.8 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行，同业竞争加剧，马上消费业绩贡献不及预期等。
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