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来源:半导体投资联盟
集微网消息,近年来,伴随汽车工业、消费电子、航空航天以及武器装备领域快速发展,推动惯性器件及系统市场的持续增长,根据头豹研究院预测,我国惯性导航市场规模有望从2019年的172.7亿元增长至2024年的429.7亿元。
【资料图】
受益市场驱动,重庆天箭惯性科技股份有限公司(下称“天箭惯性”)近年来营收快速增长,并于近期启动科创板IPO上市进程。笔者翻阅其IPO招股书发现,天箭惯性近年增收却不增利,净利润及毛利率逐年下滑,相伴而来的还有采购成本上升、存货跌价准备计提比例高于可比公司等问题。
净利润率持续下跌
天箭惯性自成立以来,一直专注于导航、制导与控制领域,目前已掌握了陀螺仪系统设计技术、陀螺仪自动调校技术、陀螺仪自动检测技术、陀螺仪自动采集标定技术、陀螺仪轴承装配自动检测技术、挠性接头设计加工制作技术等微型化动力调谐陀螺仪核心技术。
其产品已获得大批客户的使用,其中在微型化动力调谐陀螺仪方面,根据主要用户单位的反馈信息,近三年使用的微型化动力调谐陀螺仪中,天箭惯性供应的产品均达到或超过了50%,已成为该领域的重要供应商。
天箭惯性的营收也伴随客户支持快速成长,IPO招股书显示,2020年-2022年(下称“报告期”),天箭惯性的营业收入分别为1.55亿元、1.98亿元、2.59亿元,与国内同业可比公司相比,天箭惯性的营收规模与理工导航、芯动联科、长盈通、晨曦航空基本相当,仅低于星网宇达以及华燕航空。
经测算,报告期内天箭惯性营收的复合年增速达29.04%,在可比公司中,仅低于芯动联科,而高于其他可比公司。
据了解,报告期内天箭惯性主营业务收入保持较高的增长态势,主要系我国国防实力逐步提升、国家产业政策持续利好推动公司实现高质量、可持续生产运营。同时,天箭惯性不断加大对新产品、新技术的研发投入,实现产品的丰富和升级,完整的产品体系及突出的技术优势为公司提供持续稳定的收入来源。
不过,相比营收的快速增长,天箭惯性的净利润却在快速下滑,报告期内分别为4046.62万元、3258.24万元、2766.96万元,复合年增速为-17.31%,下滑速度仅次于晨曦航空,而其他可比公司中,星网宇达、芯动联科、长盈通乃至行业巨头霍尼韦尔,都保持正增长趋势。
由于营收持续增长,而净利润反向下跌,天箭惯性的净利润率也在持续下跌。2020年,天箭惯性的净利润率为28.74%,仅低于芯动联科,在可比公司中位列第二;但2022年其净利润率已跌至9.35%,在可比公司中垫底。
产品售价及存货跌价风险凸显
导致天箭惯性报告期内增收不增利的因素较多,其中毛利率持续下行是重要影响因素之一。
招股书显示,报告期各期,其毛利分别为8,620.91万元、10,388.05万元和11,842.2万元
,对应毛利率分别为55.45%、52.53%、45.75%,呈持续下跌趋势,不过其毛利率水平在可比公司中始终位列第三。而从毛利率降幅看,天箭惯性是报告期内唯一一家毛利率跌幅接近10个百分点的公司。
关于毛利率下滑,天箭惯性表示,主要受产品结构、产销量及价格变化等因素影响;而关于毛利率与可比公司存在差异,其认为主要受所处细分行业、主要产品、客户群体和业务规模不同等因素影响。
从产品看,报告期各期,天箭惯性的微型化动力调谐陀螺仪总收入分别为11197.65万元、12424.12万元、16607.44万元,对应产品销量分别为81963套、110460套、151914套,由此计算可知,该产品报告期内的平均售价分别为1366.18元/套、1124.76元/套、1093.21元/套,呈持续下降趋势。
另一核心产品光纤陀螺仪也出现类似情况,报告期各期营收分别为1968.12万元、3683.12万元、4498.98万元,销量分别为14952套、22764套、38346套,由此计算可知,其销售单价分别为1316.29元/套、1617.96元/套、1173.26元/套,整体呈下降趋势。
产品销售单价下降的同时,天箭惯性还面临部分原材料件采购成本大幅上升的问题。
招股书披露,天箭惯性采购的主要原材料较多,具体分为电子元器件、光学材料、金属结构件等,报告期内占采购比重分别约为30%、20%、15%。其中又以电子元器件中的集成电路采购量最大,已从2020年的1086.31万元提升至2022年的1634.37万元,采购成本大幅上升的原因是采购单价大幅上涨,已从2020年的34.66元/个提升至2022年的107.7元/个,模块电路也从2020年的116.69元/个提升至2022年的221.27元/个。
而且,天箭惯性还存在采购管理不当的问题,如2021年光纤环的单位采购价为5049.06元/个,该年度天箭惯性对光纤环的采购额为1479.38万元;而2022年该原材料的单价降至2868.32元/个时,天箭惯性的采购额仅为257.86万元;除了光纤环之外,轴承、光源、电容等原材料均存在在采购价格高位时囤货的情况。对此,天箭惯性解释称,2021年采购量大增主要是为满足生产所需进行备货;而该批备货一直延续到2022年,导致2022年采购额下降。
采购管理不当,无疑增加了天箭惯性的库存压力,其中报告期内原材料存货价值分别为1981.24万元、4964.14万元、5144.28万元,呈快速飙升状态,占库存比重分别为23.59%、31.66%、37.45%,是存货结构中占比最大的一个类别,也是存货跌价准备中,计提比例仅次于库存商品的一个类别。
由于原材料及库存商品减值风险较高,报告期各期,天箭惯性的存货跌价准备计提比例分别为3.43%、2.95%、4.82%,整体高于同业可比公司。
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